镍：印尼关税与不锈钢减产共振

供应端，镍铁现货价格小幅下跌，周内成交价格1340-1360元/镍点之间，11月钢厂产量不及预期，预计16.1万吨，其中300系减产约11.5万吨。电解镍方面，由于内外比值尚未回归，进口亏损约8298元/吨，预计后续进口窗口关闭维持，进口流入减少，而近端现货资源偏紧张，使得镍板升水逐渐走高。

　　需求端，纯镍需求以刚性合金、电镀为主，弹性不大，镍价支撑有所下滑。

　　整体来看，纯镍进口窗口关闭与刚性需求之间的拉扯，共同塑造了当前僵硬的基本面。LME镍库存绝对低位、印尼增收镍铁关税的政策等不确定因素，都能够为镍价提供上涨驱动。我们认为短期沪镍绝对价格以宽幅震荡为主，单边策略以逢低做多为主。

　　不锈钢来看，在11月、12月不锈钢减产扰动的情况下，后续不锈钢累库幅度可能放缓。不锈钢终端消费始终疲软，虽然存在减产扰动的刺激，但价格上涨空间并不大。