文/新供应链值得信赖企业研究课题组
张家港富瑞特种装备股份有限公司成立于2003年，经过20年的努力奋斗，从注册资本仅50万元的张家港华瑞科技有限公司成长为注册资本5.75亿元拥有江苏名牌产品的上市公司，现有员工1600多人。公司位于张家港市经济技术开发区，是专业从事天然气液化、储存、运输、装卸及终端应用全产业链装备制造、能源运营服务、高端能源装备制造及氢能源核心装备制造的供应商。其主营产品有LNG液化工厂装置、LNG/L-CNG加气站设备、低温液体运输车、低温液体罐式集装箱、LNG储罐、车（船）用LNG供气系统、速必达、系列低温阀门；各类化工及海工等方面的塔器、换热器、反应器等压力容器及LNG船罐；LNG装卸臂及装车撬等特种能源装备；天然气液化相关业务；氢能装备制造等。富瑞特装产品已通过CQC中国环保产品认证、中国环境保护产品认证、欧盟CE认证、RoHS认证等；工艺已通过ISO9001:2015质量管理体系认证、ISO14001:2015环境管理体系认证、ISO45001:2018职业健康安全管理体系认证。
富瑞特装多次获得重大科技创新平台、国家级博士后科研站、示范企业和先锋企业等荣誉，此外还获得了江苏省重点培育和发展的国际知名品牌、江苏名牌产品、国家级企业技术中心等殊荣；现拥有多家全资、控股子公司，主要包括张家港富瑞重型装备有限公司、张家港富瑞深冷科技有限公司、张家港富瑞新能源科技有限公司、张家港富瑞新能源智能系统有限公司和江苏富瑞能源服务有限公司等。其中，在装备制造领域，富瑞特装致力于将中国制造推向世界，凭借多年的专业经验和项目管理能力成为了世界500强首选的极其稳定的战略合作伙伴，超过90%以上产品出口海外，拥有丰富的ASME U&U2、欧洲PED、俄罗斯CUTR、加拿大CRN、韩国KGS、巴西NR13、马来西亚DOSH、新加坡MOM等标准经验，并获得LR、ABS、DNV、BV等各大船级社工厂认可以及众多国际权威机构的认证，助力产品成功出口北美、欧洲、中东、南美、非洲及东南亚各国。在新能源领域，富瑞新能源科技有限公司专业从事车用瓶供气系统、工业瓶、Speed区域智能供气系统、配件制造、检测等业务；具备10年以上车用瓶供气系统和工业瓶研发、制造和服务经验，并成功研发液氢气瓶，是国内第一家成套匹配LNG车用供气系统的企业，致力于新能源装备的不断创新，推动我国LNG气瓶产业的发展，助力绿色发展。
一、发展环境分析
1.适逢国内国际天然气市场发展的窗口期
我国现已全面确立了2030年前碳达峰、2060年前碳中和的“双碳”远大目标，国家《重型柴油车污染物排放限值及测量方法（中国第六阶段）》明确：自2021年7月1日起，所有生产、进口、销售和登记注册的重型柴油车应符合“国六”排放标准的要求，在此背景下，推广清洁能源应用势在必行，天然气重卡市场的发展前景仍然看好。但2021年受“国五”柴油重卡短期集中销售去库存、国际国内天然气价格持续上涨等不利因素的影响，天然气重卡市场短期遇到了较大的困难。受此影响，2021年，富瑞特装的主营产品之一的LNG车载供气系统销量出现大幅下滑，但是市场份额仍稳中有升。
据海关总署发布数据显示，中国2021年（不含港澳台）共进口天然气12135.6万吨（1699亿方），同比增加2012.8万吨（281.8亿方），增长19.9%；累计进口额为3601.0亿元，同比增加1296.7亿元，增长56.3%。能源咨询机构IHS Markit（NYSE:INFO）发布《2021的LNG贸易：失控与复苏》报告显示，2021年中国进口LNG达8140万吨，同比增长18%，首次成为全球最大的LNG进口国。目前，国内已投运22座LNG接收站，且有多个LNG接收站扩建项目和新建项目正在实施中，接收站的建设加大了对LNG装卸设备的市场需求。接收站的普及对于富瑞特装来说是极佳的业务扩张机会，其装车撬、登船梯等产品可用于LNG接收站。2021年，富瑞特装控股子公司长隆装备自主研发的16寸LNG船用卸料臂在国家管网集团漳州接收站验收成功，打破了多年来国外大口径LNG低温卸料臂的垄断地位，实现国产化替代，产品技术处于国际和国内领先地位。并且随着能源价格的上涨和国际能源投资市场的逐步复苏，富瑞特装的重型装备业务也迎来了良好的市场机遇。
2.拥有与国际标准比肩的核心竞争力
——嗅觉敏锐的企业家精神。市场的嗅觉和脚踏实地的作风是一位企业家必不可少的特质。富瑞特装创始人邬品芳在上个世纪九十年代国企改革时期开始了自己的创业史，利用当自己国企厂长积累的资源，成立了现在深冷行业的佼佼者——圣达因，正式涉足LNG行业，算是中国LNG设备的开创者。后来他又创立了富瑞特装，但LNG尚处于市场导入期，要开发产品只花钱不挣钱。不同于理想主义，现实主义者的邬品芳在坚持理想的时候，还脚踏实地干一些自己熟悉的领域产品，虽然利润不多，但是能挣钱，用以贴补LNG产品研发的资金投入。作为LNG装备的开拓者,邬品芳带领着富瑞特装砥砺前行、艰苦创新,走过了二十年风雨历程,迎来了LNG发展的春天。
——产品的市场竞争力不断增强。技术创新和新品开发是富瑞特装发展战略的核心。2021年，富瑞特装在氢燃料电池车用液氢供气系统及配套氢阀、HPDI带泵气瓶及供气系统、液氢装卸臂、新型智能化罐箱、液氨船用燃料罐、低温电磁阀、高压氢阀、LNG-Trailer装置等领域进行重点研发，产品的技术壁垒和市场竞争力不断增强。
——海外市场竞争优势明显。富瑞特装已取得国家市场监督管理总局等相关部门颁发的固定式压力容器（不含高压容器、球形储罐）和移动式压力容器（限汽车罐车、罐式集装箱）设计、固定式类压力容器大型高压容器（A1）制造许可（含设计能力）、C2B4级压力容器制造特种设备生产许可证等。此外，富瑞特装还拥有美国工程师协会颁发的ASME授权证书“U”、“U2”钢印以及DNVGL、BV、ABS、NK、LR等各大船级社工厂认可和TRCU、PED、EN、DOSH、MOM等大量出口认证的经验。富瑞特装为客户提供符合指定国际标准技术体系要求的产品，海外市场竞争优势明显，2021年富瑞特装还取得了意大利RINA船级社（中国）颁发的世界首套船用液氨燃料罐AIP证书，进一步提高了富瑞特装的相关产品的市场竞争力。
——比较稳定的客户关系。富瑞特装作为LNG全产业链解决方案提供商，在LNG装备各细分领域和重型装备领域耕耘多年，通过多年的技术沉淀和积累，现已具备一流的产品研发设计能力和生产制造工艺水平，产品质量和性能处于行业前列，树立起了良好的品牌市场形象。经过多年的积累，富瑞特装及旗下子公司与下游主要客户建立了稳定的业务合作关系，主要客户包括重卡制造企业一汽解放、东风商用车、中国重汽、陕汽商用车、北奔重卡、上汽红岩等，油气开采企业中石油、中石化、中海油等，并已进入世界油气行业龙头企业如壳牌、埃克森美孚、BP、道达尔、沙特阿美和空分巨头法液空、AP、林德以及总承包公司如美国福陆、日本日挥、韩国三星、现代等的全球战略合格供应商名单。
——LNG全产业链协同优势。富瑞特装近年来不断整合内部资源，优化资源配置，LNG各业务板块包括车用供气系统、罐箱、液化装置、低温阀门、装卸设备、智能控制系统之间形成良好的业务协同效应，一方面避免了重复的技术研发，另一方面实现企业内部资源共享，确保产品和服务及时交付，增强了公司的整体竞争能力。同时在总部的统一协调和领导下，各相关子公司分工协作、形成经营合力，如富瑞重装和富瑞深冷协同开发海外市场，富瑞能服、富瑞深冷、陕西泓澄合作从事偏远井口天然气液化工厂的建设运营等，都取得了良好的成效。
3.可能面临的风险
——国内外的市场风险。2022年以来，国际地缘政治局势紧张，大宗商品价格高位波动，天然气等能源供应偏紧，国际贸易市场与全球供应链存在巨大的不确定性，这对富瑞特装海外战略的推进带来了一定的风险。另一方面，国内LNG重卡市场仍未见起色，下游需求不振，对其主营产品之一LNG车载供气系统的销售仍然存在负面影响。因此，富瑞特装需要努力提高把握市场机遇的能力，大力实行降本节支，并积极研发创新产品，以应对市场的挑战。
——原材料价格波动风险。富瑞特装作为装备制造企业，主要原材料为不锈钢等，占生产成本比重较大。近年来，大宗商品、有色金属价格持续波动，国内环保政策趋于严格，原材料价格呈现持续的上涨态势，对生产成本的影响较大。因此富瑞特装需通过优化供应链、提升产品合格率、降低物料消耗等方式缓解原材料价格上涨带来的压力。
——应收账款信用损失风险。随着富瑞特装海外业务占比的不断提高，其订单交付和付款周期较长，且单一项目订单金额较大，国际市场的复杂性增加了应收账款的信用风险。另一方面，富瑞特装将部分原有的装备销售改为与能源方合作运营的方式也延长了公司的投资回收期，存在收款不及时的风险。对此富瑞特装要建立并完善应收账款管理制度，密切关注客户的信用状况，加大在合同签订前关于订单收款的风险评估和项目实施过程中的合同履约控制力度，力争将应收账款风险降到最低。
——募投项目实施的风险。富瑞特装于2021年向特定对象发行股票募集资金所涉及的募投项目均为公司现有业务和产品的创新升级，有利于其做大做强装备制造主业，但募投项目在实施过程中可能会受到宏观环境、行业和市场等因素变化的影响，实施进度与收益水平存在不确定性，存在新增产能不能及时消化、研发失败及业绩不达预期等风险。对此富瑞特装要密切跟踪、科学评估、及时调整，保证募投项目顺利实施、募集资金的运用合理有效。
4.自身存在的不足
——发展能力有待提升。富瑞特装2020年总资产为35.40亿元，相比上年总资产增长率为1.37%，而2021年大元泵业总资产缩减至35.36亿元，增长率为-0.06%。可见，2021年富瑞特装的总资产呈负增长，发展能力有所下降，发展性能受到一定影响。富瑞特装今后发展应优化资产资源配置、打造新的利润增长点。
——创新能力不强。截至2021年12月31日，富瑞特装拥有授权专利250件，其中发明专利47件，实用新型专利199件，外观专利1件。2021年，申请受理专利61件，其中发明专利22件，实用新型专利39件。富瑞特装未来需加强在研发技术能力建设在技术研发创新、知识产权专利发明等方面的积极规划，重视对知识产权的挖掘和研发成果的专利保护。
——品牌优势不够突出。在品牌优势值方面，富瑞特装品牌优势值位于“氢能源”赛道中等水平，按指数计算，其品牌优势值为35.66，与同赛道排名第一的企业宝丰能源（100.00）相差甚远。未来富瑞特装需在系列产品技术、新品研发、新能源领域开发等方面加强品牌建设，增强其公司和产品的品牌影响力和品牌价值。
二、“值得信赖”维度评价
1.企业规模小幅扩张
2021年，面对复杂多变的外部环境，富瑞特装努力克服经营困难，以“专业化、智能化、全球化”为理念，专注做大做强LNG装备制造主业，力求充分发挥其LNG全产业链的业务协同优势。
——总资产规模较为稳定。2021年富瑞特装总资产规模较大，达35.38亿元。但从近五年的资产总额增长趋势来看，总体呈稳中有降形势（见图1）。从2017年的42亿缩减到2021年的35亿，增长率呈负增长状态，其中2017~2019年公司总资产下降速度较快。
图1 2017~2021年富瑞特装总资产发展趋势
——收入规模接近20亿元。富瑞特装专业从事天然气液化和LNG储存、运输、终端应用全产业链装备制造及提供一站式整体技术解决方案，其主营业务为LNG装备制造业务、化工及海工重型装备制造业务。总体来说富瑞特装主营业务收入规模较大，但未呈现持续增长的趋势。（见图2）2018~2020年公司主营业务收入规模持续扩大，于2021年规模相对缩小。
图2 2017~2021年富瑞特装主要营业收入发展趋势（亿元）
——员工规模持续增长。富瑞特装2018年在职员工合计为1458人，2019年为1486人，2020年为1623人，2021年为1680人，从2018~2021年员工人数增幅为15.23%。
2．品牌价值尚处中游水平
在品牌优势值方面，与同赛道其他企业相比，富瑞特装处于中等水平（见图3）。按指数计算，2021年富瑞特装的品牌优势值为35.66，在“氢能源”赛道中排名第六位。但也能看到，该赛道内的品牌优势值内部差别非常明显，其中宝丰能源达到了100，头部效应非常明显。富瑞特装仍需加强品牌建设，增强其产品的品牌影响力。 图3 “氢能源”赛道企业品牌优势值（100分制）
3．关键技术研发制造能力持续提升
技术创新是企业安身立命的基础。富瑞特装正持续推进装备制造与能源服务相结合的创新商业模式，围绕天然气和新能源应用产业链，为客户提供一体化的系统智能解决方案，并积极进行液氢、液氨等低碳或者无碳的清新能源装备技术研发，瞄准行业发展趋势，扩充产品、业务门类。
——研发平台和创新网络实力较为强劲。富瑞特装建有国家级企业技术中心、国家级博士后科研站、省级液化天然气应用装备工程技术研究中心和企业研究生工作站等研发平台，先后与上海交通大学、西北工业大学、东南大学、江苏科技大学、兰州理工大学、中科院合肥物质研究院等高等院校和科研院所开展了深度的产学研合作。此外，富瑞特装承担了包括国家863计划、国家重点研发计划在内的各类省级以上科技项目17项，参与制定并发布国家、行业标准10余项。
——研发强度较高。2021年，富瑞特装的研发投入为77,538,853.94元，占营业收入的4.89%，相比于2020年提高了0.46%。在“氢能源”赛道中，亿华通的研发强度遥遥领先，高达26.20%；而富瑞特装的研发强度处于中等偏上位势（见表1），但是略低于平均水平5.81%。富瑞特装在该年加大了技术创新力度，率先研发新一代高压直喷LNG车载供气系统，目前正在进行20万公里路试试验，新系统在提升发动机燃烧效率、降低能耗、减少污染物排放方面更具优势；高压氢阀实现国产化销售并应用到各类氢燃料电池系统及整车上；利用再融资募集资金研发用于氢燃料重卡的液氢车载供气系统及配套氢阀，现已试制完成，等待进行装车试验。
表1 “氢能源”赛道企业研发强度
4．运营能力欠佳
——财务管理能力总体表现较为一般。如图4所示，2021年富瑞特装偿债能力处于中等水平，其用于衡量该能力的财务指标流动比例为1.49，“氢能源”行业中流动比例最高的公司为致远新能（7.27），是富瑞特装流动比例的4.88倍。其次，经营能力一般，处于赛道中等偏下水平，仅为11.44分，稍低于“氢能源”赛道平均水平14.38分。第三，富瑞特装以净资产收益率衡量的盈利能力表现一般，为62.08分，同样稍低于赛道平均水平66.01分。第四，发展能力较弱，总资产增长率为-0.06%，仅高于京城股份（-8.03%），而赛道内该得分最高的企业为致远新能（46.47%）。
图4 “氢能源”赛道企业财务能力分析
——公司治理有序合理。富瑞特装2021年股权制衡度情况得分为99.45，处于行业中游，在赛道内排名第五，稍高于赛道平均水平99.11。独立董事是公司重要的监督者和决策者，具有对公司重大事项发表意见的权利。富瑞特装董事会设董事7名，其中独立董事3名，占比0.43%，处于行业较高水平。富瑞特装公司治理结构设置合理，建立了股东大会、董事会、监事会的法人治理结构；制定了三会议事规则，严格明确决策、执行、监督等方面的职责权限，用制度的约束力使得三会各司其职、规范运作，形成了科学有效的职责分工、制衡机制。董事会下设四个专门委员会，即战略委员会、审计委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会，同时还制定了相应的工作细则，促进了董事会科学、高效、正确决策。由此，富瑞特装能够做到有效的内部控制，公司治理成效显著。
5.积极履行社会责任
——保障职工合法权益。富瑞特装2021年工会经费和职工教育经费增加了1,620,295.74元，说明其较为重视职工教育的发展和职工文化的建设和传播，同时关注员工的职业成长。富瑞特装的薪酬政策公正，兼顾了公平和效率，管理岗位实行年薪制，充分体现公司经营业绩与其管理业绩相挂钩；科室岗位实行基本工资+绩效工资，充分体现员工职位、能力、业绩与其薪酬挂钩；一线岗位实行基本工资+计件工资，体现多劳多得、能者多得、优者多得的激励导向。此外，富瑞特装在员工培训方面设置了内训师制度，根据企业发展需求量身定制员工培养方案；在后备人才梯队建设方面，通过人才测评体系及胜任力模型聚焦后备人才的选用育留，为企业长远发展提供坚实力量。
——积极开展惠民项目。2020年，富瑞特装与云气控股建立深度战略合作，共同助力燃气下乡，通过建设乡村镇级“绿色能源站终端+微管网（局域网）”，创新农村清洁能源的供气模式，有效解决了农村LNG长输管网建设的困境，满足农村对经济、安全、高效使用清洁能源的需求，切实降低农村地区百姓生活成本、乡村镇商户经营成本。目前，富瑞特装的智能终端设备已在浙江的淳安枫树岭镇下姜村、枫树岭村、临安杨梅湾、德清民宿等燃气下乡惠民项目得到应用，实现了量产销售。
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